【HLMY-001】若妻たちの熱い唇 申万宏源：看护安踏体育(02020)“买入”评级 下半年奥运居品落地催化有望股东增长

发布日期：2024-08-09 06:39    点击次数：180

申万宏源发布询查敷陈称，看护安踏体育(02020)“买入”评级，瞻望24-26年净利润分袂为134.8/137.3/153.1亿元(含24年AmerSports上市带来的一次性收益16亿元，若剔除，24年利润为118.8亿元)。公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌与FILA品牌增长正经，户外新品牌延续高增态势，下半年奥运居品落地催化有望股东增长。

申万宏源主要不雅点如下：

安踏发布2024年二季度及上半年运营数据。

安踏主品牌24Q2得回高单元数增长(数据来自公司公告及24Q2公开事迹调换，下同)，环比24Q1中单增长提速，上半年同比增长中单元数，施展适合预期。FILA24Q2活水在高基数上增长中单元数(23Q2增长接近20%)，施展正经，在一季度销售拉动下，上半年仍有高单元数增长。其他品牌24Q2在高基数上活水增长40-45%(23Q2增长70%-75%)，上半年其他品牌活水共计增长35-40%，施展超预期，在户外上涨及品牌力强势的加执下看护康健施展。

分品牌看，1)主品牌、FILA均为大货施展较好。

把柄公司24Q2公开事迹调换，24Q2安踏品牌举座增长高单元数，其中，大货增长高单元数，小初足交儿童增长中单元数。FILA品牌24Q2同比增长中单元数，其中，大货增长高单元数，潮牌和儿童施展偏弱，尤其是儿童主动调遣门店，对销售有一定影响。2)新品牌看护康健施展。24Q2新品牌活水增长40-45%，其中，KolonSport增长朝上60%，DESCENTE增长35-40%，施展朝上里面预期。

分渠谈看，美国十次线上增速更快，线下施展优于零卖大盘。

24Q2集团线下举座增长瞻望为低单元数(不含抖音店播)，其中，安踏大货瞻望增长低单元数，安踏儿童瞻望执平;FILA潮牌及大货瞻望增长低单元数，儿童瞻望执平。线上举座增长瞻望为20-25%(含抖音店播)，其中，安踏电商渠谈增长20-25%，FILA增长约20%，618大促各品牌均得回双位数增长。

金瓶梅2

库存看护健康，扣头水空隙步改善，零卖增长质料较高。

抵制到24Q2，安踏主品牌库销比小于5倍，线上零卖扣头同比改善1-2pct，线下同比23Q2相对富厚。FILA品牌库销比小于5倍，Q2线上、线下扣头率同比保执富厚。其他品牌库销比约为5倍(23Q2高于5倍)，KolonSport线上和线下扣头均改善6-7pct，迪桑特线上扣头改善6pct。标明品牌零卖增长并非依靠打折入手，销售增长质料较高，毛利率有望执续改善。

处治层预期全年复苏节拍前低后高，看护全年增长指导。

上半年各个品牌竣事率基本接近100%，处治层瞻望全年复苏节拍前低后高，下半年增速瞻望更快，看护对各品牌全年增长指导，即安踏、FILA活水主见增长10-15%，迪桑特主见20%以上，KolonSport30%以上。同期，由于上半年用度管控成果较好，降本增效成果显赫，公司对全年利润率的竣事仍有信心，不绝看护安踏品牌商酌利润率20-25%、FILA品牌25-30%的指导。